正如市场普遍预期的那样，美联储在劳动力市场出现疲软迹象之际下调了关键利率。与此同时，美联储还宣布将停止量化紧缩计划，对货币市场令人担忧的趋势作出反应。
量化紧缩的运作方式是，让到期的国债和抵押贷款支持证券(MBS)从美联储资产负债表中退出，而不进行再投资，从而减少银行体系的流动性。（这与量化宽松相反，量化宽松曾在新冠疫情期间被大量用于向市场注入流动性，从而支持经济。）
美国为期三年的量化紧缩将于12月结束，这意味着美联储将重新开始对到期国债进行展期操作。下图绘制了担保隔夜融资利率（SOFR）图表，展示促使美联储做出这一决策的市场环境。
SOFR反映的是金融机机构以国债为抵押品进行隔夜拆借的成本。过去几周，SOFR持续高于另一个关键指标——作为短期利率上限的准备金余额利率（IORB）。当SOFR达到或高于IORB时，表明流动性紧张：现金短缺正在推高市场利率。换言之，银行和交易商愿意为隔夜拆借支付更高的价格，而不是以无风险方式从美联储赚取收益。
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以下两张图表探讨了美联储此前如何通过激进加息和缩表（此举常引发特朗普不满）逐步退出新冠疫情刺激政策。随着量化紧缩不断吸收流动性，美联储逆回购（RRP）工具的使用量大幅下降。该工具是衡量金融体系流动性过剩的关键指标，其使用量下降也是货币市场环境趋紧的另一信号。
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此次最新政策转变标志着美联储进一步偏离近期的紧缩周期。美联储主席杰罗姆・鲍威尔指出，金融体系的准备金水平已从“充裕”过渡到“充足”；但他同时明确反对市场对12月再次降息的预期——尽管市场此前已定价90%的降息概率。
本文最后一张图表运用芝商所的美联储观察工具FedWatch呈现市场对政策预期的变化。（右下角橙色部分的急剧上升，表明当前关键利率“维持不变”的可能性突然增加。）
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