市场正在消化特朗普提名凯文·沃什执掌美联储的消息。美联储现任主席鲍威尔对宽松政策的谨慎态度屡遭特朗普批评。沃什是会延续昔日“通胀鹰派”的作风，还是推行与特朗普立场更贴合的政策？
截至目前，芝加哥商业交易所（CME）的美联储观察工具FedWatch追踪的期货数据显示，市场已下调对美联储近期降息的预期，延续了沃什获任前便已显现的趋势。美元也随之走强。这或许反映出市场认为沃什不太可能推行超宽松政策，但也反映出一些令人意外的经济数据。
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1月初数据显示，美国通胀粘性超出预期。劳动力市场数据走强推动了这一预期转变；12月，就业人数增加5万，失业率降至4.4%。这些数据发布后，促使市场得出结论：市场认为政策利率可能在更长时间内维持高位。
然而，从更广泛的视角来看，劳动力需求正在降温。来自劳动力数据公司Revelio Labs的高频数据显示，自2025年初以来，活跃岗位发布数量已减少超7万个；仅专业服务类别的招聘广告就减少了100万。
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CEIC专有的即时预测模型显示，1月美国新增就业岗位9.4万，失业率稳定在4.4%——这一数据疲软程度足以给美联储施压以推行宽松政策，但不足以改变短期市场预期。
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CEIC通胀即时预测模型显示，1月美国物价保持稳定，进一步印证了核心通胀压力具有粘性的迹象。住房和食品成本仍远高于目标水平（部分反映关税影响），使得降息时机的把握更具挑战性。
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沃什的鹰派历史包括一次著名的反对量化宽松的投票。但他近期提出，人工智能驱动的生产率提升可能已降低了中性利率，即便美联储持续缩表，也为下调短期利率创造了空间。
以下图表显示，尽管美联储实施量化紧缩，金融环境仍保持宽松。这表明未来可能出现“政策利率下调+美联储资产负债表规模缩小”的政策组合。
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